上周末，工信部部長一句「2020年補貼不會退坡」再次引爆新能源車產(chǎn)業(yè)。從去年11月底算起，鋰電池指數(shù)累計漲幅達到30%，新能源車漲幅15%，背后是歐洲各國紛紛推補貼政策、德系車企敲定向?qū)幍聲r代等采購訂單的事件利好。
經(jīng)歷近2個月大漲，目前市場對新能源板塊似乎還很亢奮。
一、新能源汽車十年政策回顧
周末消息，2020年不退補意味著啥？
國內(nèi)新能源車推廣從2009年開始，在巨額補貼推動下，2009-2019年均復(fù)合增速高達73%。但2019年卻同比降4%，原因有多方面，包括今年經(jīng)濟不佳、燃油車大降價，但最重要的是7月1起補貼大退坡。
月份數(shù)據(jù)體現(xiàn)的很明顯，去年7月起行業(yè)銷量轉(zhuǎn)負(fù)，跌幅甚至擴大到50%。
再看一張歷年補貼細(xì)則。2019年7月退坡后，純電乘用車單車最高補貼從18年的5萬減為2.5萬，插混從2.2萬減為1萬，以比亞迪下半年8.4萬銷量計，少拿的補貼款大概約2億，而公司預(yù)告2019全年凈利約16億（上半年凈利潤14.5億）。
所以，過于激進的退補一方面導(dǎo)致行業(yè)銷量大幅萎縮，另一方面，企業(yè)經(jīng)營壓力巨大。如果按近幾年手機業(yè)務(wù)18億左右凈利潤，今年比亞迪汽車業(yè)務(wù)應(yīng)該是轉(zhuǎn)為虧損。
退補沖擊了2019年銷量、企業(yè)業(yè)績，而按工信部2021年補貼完全退出的既有規(guī)劃，市場預(yù)期2020年補貼會在19年基礎(chǔ)上再減40%-60%，到時車企、上游供應(yīng)鏈成本縮減又要跟不上退補幅度，產(chǎn)業(yè)只會更慘。
2019年3月底，對應(yīng)19年的新能源補貼細(xì)則公布，板塊開始下跌。
二、溫和退補，2020行業(yè)盈利將大幅改善
顯然，新能源車銷量增長有賴友好的政策環(huán)境。
在不退補或者少退情況下，由于企業(yè)自身成本下降，產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力將大幅提升。尤其比亞迪等車企，盈利壓力會小很多。一旦單車毛利率改善，企業(yè)就會大規(guī)模推產(chǎn)品跑量，而銷量越大，規(guī)模效應(yīng)會越明顯，盈利能力又會進一步提升。2020年也是補貼最后一年，今年大概率會出現(xiàn)大規(guī)模搶裝。
所以「不退補或者少退」極大影響市場預(yù)期，2020年新能源車銷量將回暖，企業(yè)盈利能力有望大幅改善。
過去十年期間，鋰電池組成本已經(jīng)下降了85%，技術(shù)進步其實很快。最近比亞迪宣布3月起搭載的刀片電池技術(shù)能實現(xiàn)30%的成本下降。
內(nèi)部友好政策環(huán)境、可預(yù)期的產(chǎn)業(yè)鏈降本空間，目前機構(gòu)多數(shù)判斷2020年行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模有望達到180萬輛，同比增50%。
外部環(huán)境，2020年大眾MEB電動車平臺投產(chǎn)，其計劃到2030年中國、歐洲新能源車銷量占比不低于40%，約400萬輛。而未來全球動力電池產(chǎn)業(yè)鏈主要集中在中國，像寧德時代已經(jīng)打入海外大眾、寶馬整車廠供應(yīng)體系，就像蘋果的崛起為中國智能手機行業(yè)發(fā)展培育完整產(chǎn)業(yè)鏈和一大批優(yōu)秀供應(yīng)商，同時也推動華為等國產(chǎn)手機發(fā)展壯大。中國智能手機產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展歷程將在電動車行業(yè)復(fù)制。
拉長時間看，中國電動車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)迎來黃金十年！
板塊短期過快上漲可能導(dǎo)致估值虛高，但長期配置價值依舊凸顯。而且2020行業(yè)盈利預(yù)計有較好改善，目前來看，只是預(yù)期先打上了，所以即使后續(xù)回調(diào)也不會太大幅度。最后推薦個人看好的產(chǎn)業(yè)鏈公司：
1）電池環(huán)節(jié)：毫無疑問是參與全球配套的寧德時代。
2）材料環(huán)節(jié)：推薦同時受益海外、特斯拉放量的璞泰來（負(fù)極）、科達利、當(dāng)升科技（正極）。大家可能不知道目前電池材料環(huán)節(jié)的負(fù)極、電解液，中國全球供應(yīng)占比已經(jīng)高達50%，正極和隔膜也逐步進入日韓電池廠供應(yīng)體系；
零部件環(huán)節(jié)：三花智控（汽車電子膨脹閥絕對領(lǐng)先，熱管理業(yè)務(wù)由特斯拉拓展到全球主流車企供應(yīng)平臺，手握近160億訂單）、宏發(fā)股份（市占率超14%的全球繼電器龍頭，拿下大眾、奔馳、福特、特斯拉等訂單）、旭升股份等；
3）設(shè)備環(huán)節(jié)：受益歐洲動力電池產(chǎn)能擴張的先導(dǎo)智能、贏合科技。
